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光大证券发布研报称惠州铁皮保温，次遮掩，赐与兔速递-W（01519）“买入”评。公司东南亚业务基本盘势突显，受益于TikTok
Shop等电商出海红利，捏续孝顺泄漏现款流；新兴市集（拉好意思、中东）正复制东南亚奏效旅途，成为二增长；市集政策，“反内卷”政策有望提振单票收入，盈利建筑趋势强化。该行预测2025-2027年公司已毕经退换净利润4.12/6.54/8.67亿好意思元，同比增速折柳为105.8/58.8/32.4。公司四肢“大师化成长型物流场所”具备定稀缺。
光大证券主要不雅点如下：
从东南亚市集崛起的大师化综物流劳动商
公司设立于2015年，构建遮掩、东南亚及拉好意思中东等13个国和地区的快递网罗，为TikTokShop、拼多多（含TEMU）、淘宝等头部平台的中枢物流作伙伴，2024年达成：东南亚包裹量市占率28.6，稳居；包裹量市占率11.3，在网罗作伙伴模式的公司中位列五；新市集包裹量市占率6.1。
东南亚：盈利基本盘，靠规模应跑物流赛谈
1）东南亚电商市集增长惠州铁皮保温，开动包裹量培育。字据弗若斯特沙利文，2024年东南亚快递市集的总包裹量159.8亿件，同比增长25.2，瞻望2025年到2029年行业包裹量年复增长率达15.2，不绝保捏快速增长。2）TikTok
Shop在东南亚电商市集增长迅猛，GMV从2022年的约44亿好意思元增长至2024年的约226亿好意思元，复增长率127，铁皮保温施工跃升成为东南亚名次二的电商平台，且与头部平台Shopee的差距捏续收窄。兔与TikTok互为东南亚地区大劳动商和客户，兔速递包裹量增长与TikTok
Shop在东南亚的规模彭胀强研究。3）兔速递在东南亚的单量彭胀与盈利智力呈现出较的致，2025年上半年公司在东南亚的包裹量同比增长57.9，动经退换EBIT已毕65.4的同比增长。
新市集：主攻巴西、墨西哥，受益于电商出海加快
邮箱：215114768@qq.com1）拉好意思电商空间宽阔，TikTok
Shop引新增量。比拟东南亚及，拉好意思电商渗入率低&电商平台形式较为分布，连年AliExpress、SHEIN、Temu、TikTok等电商先后进入拉丁好意思洲。2）在2025上半年及畴昔，兔速递在新市集的包裹主要来自Temu和SHEIN，2025年2月/5月TikTok
Shop折柳上线墨西哥、巴西，该行瞻望来自TikTok
Shop的包裹在兔搞定的快递中占比有所培育。3）2025年上半年新市集经退换EBITDA扭亏为盈，该行瞻望2025年下半年新市集单票经退换EBIT瞻望次转正为9好意思分。
竞争热烈，“反内卷”助力盈利培育。快递行业长期的价钱战致行业单票收入捏续承压，“反内卷”下行业竞争正从“以价换量”转向以“提质增”为中枢的质地发展旅途。
风险提醒
宏不雅与汇率风险、行业竞争风险、客户依赖风险、新兴市集参加期损失与履行风险。
海量资讯、解读，尽在财经APP背负剪辑：史丽君
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